宏利基金庄腾飞：红利策略持续获投资者青睐

２０２４年开年，红利策略迎开门红。１月２日以来，上证红利指数连涨四天，累计周涨幅近４％。长期来看，无论是在美股还是Ａ股，红利策略都是有效的，股息率较高的组合表现往往优于股息率较低的组合。

Ａ股市场上，从２０２０年以来，不同板块的高分红资产被市场重估。从最早的水电电力公司，到２０２１年的煤炭企业，再到２０２２年的通信运营商，再到２０２３年的三桶油。

宏利基金宏观策略投资部副总经理庄腾飞表示，当市场认知这些高现金流公司的盈利周期进入稳定阶段的时候，机构投资人会认为这些稳定的现金流模式和高股息率资产是长期可靠的，因此，投资人会对这些此前还在１倍净资产价格以下的红利资产进行重估，尤其是最近这两年，机构重仓的白马股的持续回落，也凸显了高分红权益资产和红利策略基金的相对优势，从而使高分红得到了更多关注。

１、红利策略基金持续受到投资者青睐的原因有哪些？

庄腾飞：这个现象的背后，我们认为有两大核心原因，第一，全社会的无风险投资回报率的持续下降。２０１４－２０１７年阶段，整体社会无风险利率较高，当时，银行理财利率５％，信托公司信托产品利率８％－１０％，而股息率６％－７％的高股息权益资产因为还要承担资本利得的波动，从而对投资人并没有吸引力。而现在，银行理财利率大部分仅为２％左右，且不保本，社会上优质的可投资产较为稀缺，实体投资回报率较低，因此，股息率６％－７％的高股息权益资产就成为了很重要的配置方向。

第二，伴随着人口结构变化和资产价格长周期预期的改变，投资主体对收益率的要求也主动下降，从青睐高收益高波动产品，转为重视低波动稳定收益产品。前几年，互联网三方渠道高速成长，推动了财富管理市场的快速发展，也推动高波动赛道产品高速成长，但实际上，随着市场不断成熟，投资者和渠道都重新认识到，真正能沉淀下来的长周期稳定的客户收益，才是资产管理的核心要义。

２、在红利策略上，哪些方向值得重点关注？

庄腾飞：实际上相比其他消费、医药、新能源、ＴＭＴ等主流成长风格产品，目前国内的红利策略产品还是一个相对小众的市场。在这个细分市场上，有主动产品也有被动产品。我们观察到，在过去的１２－１８个月，高分红风格的财富管理市场的规模增长主要还是集中在被动产品，更多是一些机构战术配置的结果。高分红策略产品作为一个规模容量很大的投资产品方向，真正大型机构客户和零售客户的配置过程还远未到来。而高分红资产内部是可以划分为很多类型，包括主被动管理方式、具体投资领域投向等，本质区分度在于产品聚焦投资方向与阶段性增强能力。

３、如何在红利策略上获取超额收益？

庄腾飞：我们认为要在红利策略上作出超额，一方面要长期专注，因为高分红风格产品收益空间和弹性都有限，是一个慢变量产品，需要通过时间去积累和分享上市公司的内生增长和红利，以及未来潜在的公司估值重估收益。另一方面，资产管理人要对所投的高分红行业领域有长周期的准确判断和深刻认知，因为，高分红投资的核心壁垒是对企业长期填权能力的研究与把握，而企业长周期的经营壁垒和盈利趋势决定了企业股票的长期填权能力。

未来长周期上，我们依然建议大家高度关注周期类红利风格资产，有两大方面原因，第一，可以帮助客户中长期应对全球资源品上行的大周期，因为地缘冲突逆全球化带来海外通胀和利率中枢上行；第二，可以帮助客户把握我国出口结构大转型，未来国内中游资本品将代替下游电子、新能源等领域成为出口的主流，在海外市场重新工业化的进程中，国内的周期类行业反而可以分享巨大的海外市场，重新找回成长性。